etf初級市場申購買回方式分為實物與現金兩種，其中，etf實物申購就是投資人把etf表彰的一籃子股票交給發行公司，發行公司用收到的股票創造新的etf單位然後交給投資人。

相反來說，etf實物買回則是投資人拿手中持有的etf，向發行公司換回一籃子股票，而這一籃子股票的價值總和就是etf淨值。

證交所表示，現行只有一些追蹤台股的etf可以實物申購買回，其他大多數的etf都採現金申購買回：投資人申購時，以現金方式交付對價給發行公司並取得新創造的etf單位；買回時，發行公司也以現金支付給投資人。

投資人要進行etf初級市場申購買回，必須透過經授權的證券商，也就是參與證券商。

參與證券商與etf發行人簽訂參與契約，可自行或受託辦理etf申購買回業務，通常發行人官網的etf專區在各檔etf產品資訊項下都會列出參與證券商的名單。

etf發行人對於初級市場交易訂有最低數量的限制，稱為「申購買回基數」，也就是每次申購買回至少要以一定數量為基本單位。訂定最低申贖數量的原因，在於etf追蹤指數，當有申購時，etf須增持相應的成分證券，如果申購張數太少金額太小，實務上要調整配置於部分成分證券可能有困難，使得etf資產組合與所追蹤的指數產生較大落差。

目前上市櫃etf多以500,000個受益權單位（即500張）為一基數，投資人可透過參與證券商，以申購買回基數的整倍數單位，向etf發行人申請申購或買回etf。

至於實物申購要準備那些股票，而現金申購又要交付多少金額，就要看「申購買回清單」（一般稱為pcf）。

etf發行人每日會參考etf標的指數資料公布pcf，內容包括：次一營業日實物申購1個基數etf所需的股票組合及預估現金差額，或者現金申購一個基數etf所需的預收申購總價金，以及etf的淨資產價值、已發行單位數、每單位淨值、申購買回基數、約當市值等。投資人可以從證交所與櫃買中心etf專區連結至發行人官網查詢各檔etf的pcf。

當一個資產在兩個市場有不同的價格時，就可能產生一買一賣的套利機會。如果etf在次級市場交易的市價，高於初級市場的基金淨值，也就是溢價發生的時候，理論上可以在初級市場用比較低的淨值或相應的一籃子股票，向發行公司申購etf，再去次級市場用較高的市價將etf賣出，賺取其中的價差。

反之，etf折價時（市價低於淨值），就在次級市場上用較低的市價買入etf，再透過初級市場將etf贖回較高的淨值，或換回一籃子股票並到股票市場賣出。

證交所說，etf申購買回大多以500,000個受益單位數為一基數，往往需要千萬元以上的資金，所以實務上法人或資金龐大的投資人才有辦法進行申購買回套利。

此外，執行套利策略須考量股票交易稅、股票交易手續費、申購買回手續費及市場衝擊成本等交易成本，過程中也可能面臨無法同步操作，使得成交價格與預期有落差而產生交易風險，因此一般投資人很難參與套利機制。

etf獨特的申購買回套利機制通常有助於調節市場供需，讓etf的市價與淨值收斂在一定的幅度內，使投資人在次級市場能夠以較合理而貼近淨值的價格來交易etf，但有些情況下仍可能受流動性不佳、發行額度達上限等因素影響而無法進行申購買回套利，造成折溢價持續難以收斂。

證交所表示，投資人在瞭解etf初級市場與次級市場的運作機制後，買賣etf時，還是要注意是否有折溢價幅度過高的情形，審慎評估價格的合理性再做交易。<摘錄經濟-必富網小編整理、同質網站未經授權請勿直接複製>