賀鳴珩並提出「要退休就要買股票」的觀念，他以台灣保險市場面臨國際規範挑戰，以及美國加州公務員退休基金股票配置比重約五成角度來看，如果政府及民間退休基金增加投資股市，甚至開放參與私募，未來台灣資本市場發展空間會更大。以下為賀鳴珩接受本報專訪內容：

問：對於台股今年行情看法如何？

答：台股上次到12,000點距今已經快30年，當初在市場上的年輕人，現在也50、60歲，相當令人感動及回味。我在1988年回到台灣工作，見證12,682點榮景，如今30年青春匆匆過去，終於喚回12,000點。

近來美中貿易衝突、香港反送中事件、國際防制洗錢、全球央行壓低利率等天時，加上政策鼓勵台商回台投資、境外資金回台等有利條件匯聚，「台灣獨特的運勢要來了」。

台股即使漲到12,000點，股息殖利率還有3.8%，不但在全球排名數一數二，在負利率債券還那麼多的情況下，我認為或許尚未到達應該居高思危的時候。

問：對於壯大資本市場有何建議？

答：蔡總統希望打造台灣成為亞洲企業資金調度及高階資產管理中心，金管會主委顧立雄並提出「媲美星港財管方案」，但在管理規則制定上仍有待改善，我之前遇到承辦業務的會計師說，現在最大麻煩就是台商匯出的錢都在境外公司，但卡在洗錢防制，無法匯到個人戶頭再回台投資。

但是，以香港反送中造成資金外移為例，只要客戶簽妥文件，香港私人銀行三個星期就將資產轉移至新加坡帳戶，但仍由香港方面提供服務，我建議政府要放寬國銀海外分行的洗錢防制規定，並讓台灣也能比照香港私人銀行做法，將「錢立足台灣」。

最近政府有兩項政策效率令我相當佩服，一個就是洗錢防制設置單一窗口，獲得國際認可；第二就是台商回台投資，雖然剛開始千辛萬苦想破頭，但現在工業用地開始不夠，工人工資也上漲，可見政府意志如能貫徹下去，效果不得了！

為貫徹政策，我自動請纓，希望金管會制定kpi績效指標時，能同時納入券商公會，與證期局、四大交易所「三位一體」，才會讓相關法規、管理辦法與業者的需求一致，實行起來會更有效率。

另外，政策實施後，到底有沒有交易量，還是僅有政策，但業務是少少的紙上富貴？所以kpi一定要有「質+量」的相輔相成才能真正達到目標。

問：如何看待退休、保險及股票間的關聯？

答：退休與保險是兩碼子事，尤其台灣保險市場已經開始面臨國際規範挑戰，但退休市場還有千千萬萬個可以做的事。

一般投資人大多有房貸要付、有保單要繳，再加上每天食衣住行的開銷後，可能所剩不多來投資股市，2019年台股上漲23%，部份人民無感也是因資金沒有適度配置到股市。

我認為，「要退休就要買股票」，因為買保險不等於退休，退休著重規劃，要每月都有錢花，相較保險僅10%至15%投入股市，加州公務員退休基金等國外知名案例股市配置比重達五成，還有債券、不動產等。

私募分為三大類，包括私募股權基金╱創投、不動產與公共事業、與財務工程相關的資產配置等，退休基金的資產配置項目幾乎與開放證券商參與私募範圍相吻合。

如果政府的退休基金，以及民間的退休基金都能增加投入股市比重，加上金管會對於證券商從事私募的相關管理辦法能進一步開通，將有利投資人規劃未來穩定的退休生活，除可減輕政府及年輕人財務負擔外，台股及證券業未來更是大展鴻圖可期。

盤中零股交易 促一步到位

問：對下半年將實施、預計每盤撮合間隔10分鐘、採分盤集合競價交易的盤中零股交易有何建議？

答：政府積極推動金融科技（fintech），但這50至60年來，台股一直沒有盤中零股交易，是阻礙證券業者發展人工智慧（ai）及普惠金融的重大原因。

過去因為電子下單以及全面e化作業未能普及，券商公會會員的立場是反對盤中零股交易，但現在盤中零股交易時機已經成熟，但需要搭配推廣開立分戶帳、簡化線上開戶作業、全時網路交易、尤其是縮短撮合時間等幾個前提，提升交易便利，零股交易才會成功。

年輕人是台灣的未來，也是台灣資本市場的未來，要尊重他們投資股市的權利，我建議證交所要拿出政府推動洗錢防制、台商資金回台的魄力，讓政策一步到位，切勿讓不合理的交易制度阻礙年輕人參與資本市場機會，也別讓他們感到是股市的二等公民。

鼓勵年輕人參與

我們支持年輕人為自己的未來投資股市，也希望建立友善的盤中零股交易制度，讓年輕人有更多機會參與台積電等台灣之光的成長，讓台灣資本市場代代傳承，生生不息。

問：今年擴大etn市場規模有何具體規劃？

答：主管機關去年6月接連開放銀行業、保險業投資etn，8月15日公告境外資金匯回從事金融投資的範圍也包括etn，對未來發展有正面助益。

券商公會去年11月建議開放證券商新發行的etn，可與現行etf追蹤標的相同的指數，以及發行槓桿型及反向型etn，都已經獲得主管機關同意採行，證交所已通知各etn發行證券商得自去年12月3日起提出申請。

不過，etn仍有很多限制，例如信用交易、定期定額、零股交易等都尚未開放，其他還有開放外資投資etn、發行etn風險約當金額計提方式等。

券商公會已向主管機關提出建議，希望加快腳步即時檢討etn發行、交易、避險、流動量提供等相關制度等，希望增進etn商品多樣化及交易量，讓etn能早日成長茁壯。

目前etn總發行總額約64億元，遠不如etf淨資產價值的1.4兆元，但證券商扮演etf主要造市角色，且整體業者淨值高達5,271億元，負債淨值比僅2.11倍，未來希望鼓勵證券商積極設計優良產品，擴大銷售通路，或掛牌上市櫃，實現進口替代、普惠金融，培養及留住台灣金融人才。

建議國有企業ipo

問：對ipo（首次公開發行）市場有何看法及建議？

答：去年ipo案件雖減少，但ipo金額逆勢增加，主要是和潤、緯穎兩個大型案件神救援，如同阿里巴巴拯救港股。

對於ipo市場建議，第一是政府應規劃將國有企業ipo，除可獲得資金，促使國有企業轉型成長、提高競爭力外，並可將獨占地位的經營獲利由投資人分享。

其次，政府應積極鼓勵國內私募基金參與公共建設，並規劃退場時ipo或發行不動產投資信託基金（reits），將固定收益分享給投資大眾。第三，建議開放證券業從事私募基金業務範圍，以及檢討reits、不動產資產信託（reats）相關規範，以完善資本市場籌資管道。

問：逐筆交易將上路，業者系統建置進度？

答：證交所去年下半年起數度提供模擬行情資料傳送行情流量，提供證券業者進行壓力測試，提供證券商應用軟體調整修改（價格欄位擴充）、硬體設備汰換升級更新等作業並進行測試，證券業者也配合證交所規劃測試日期，進行調整因為逐筆交易建置的軟硬體系統。<摘錄經濟>